CP价格是亚洲地区液化气市场最重要的价格标杆，对国内液化气现货市场价格重心定位发挥着重要影响。研判中短期国内液化气现货市场价格趋势，首要问题是提高CP价格预期值的测算准确性。
本文运用数理统计方法，对2017年以来的市场价格进行归纳分析，选定原油、石脑油价格作为CP价格的测算标杆，得到测算CP价格的基本方法。并针对测算偏差，探讨实际应用中的改进措施，为石化行业工作者提供参考。
2018—2022年，国内液化气表观消费量年均增幅6.9%，进口依存度年均39%。2022年国
内表观消费量约6178万吨，进口依存度约41.7%（历史最高值）。因此，在影响国内液化气市场
行情演化的主要因素中，国际市场价格举足轻重。
分析判断中短期国内液化气现货市场价格趋势的日常关注重点，主要在于国际原油期货和CP
的价格走势。这是最为直接、明确的影响因素，对市场主流价格趋势具有普遍性的指导意义。
国际原油期货价格反映了炼厂原油成本的预期变化，对国内液化气现货市场价格发挥着重要
的指引作用。CP价是沙特阿美石油公司根据上月的月初、月中和月底三次招标的中标价，并参考
现货市场价格趋势而制定的长协合同月度价格。一般在月底对外正式公布下月CP价（美元/吨，
FOB），丙烷和丁烷分别报价，是亚洲地区液化气市场最重要的价格标杆。
鉴于我国液化气进口资源主要来自中东地区，CP价对当月国内液化气现货市场价格重心将产
生重要影响。为合理研判中短期的国内液化气现货市场价格趋势，应将CP价格测算作为首要解决
的问题。
CP价格的相关性分析
1.关联品种的选择
从产业链上下游关系及替代性的角度考虑，选择原油、石脑油、汽油作为影响CP价格的主要
标杆商品。
2.国际市场标杆价的选取与统计周期
原油期货选取WTI、ICE布伦特的近月合约结算价（美元/桶），亚洲石脑油选取日本（CFR，
美元/吨）、新加坡（FOB，美元/桶）普氏价格，亚洲汽油选取新加坡辛烷值95汽油（FOB，美
元/桶），作为统计样本。
对2017年1月至2023年9月的原油、石脑油、汽油价格数据分别按自然月统计月均价，与CP
价格走势对比如图1所示。
3.相关系数
3.1总体相关性
使用Excel的数据分析工具，分别计算CP（丙烷、丁烷）与原油、石脑油、汽油月均价的总
体相关系数，结果见表1。
由表1可见，2019年以来与CP价格相关性最高的是亚洲石脑油价格，其次是国际原油期货价
格，与汽油价格的相关性最低。据此，CP的测算标杆可排除汽油价格。
3.2分年度相关性
使用Excel的数据分析工具，分别计算各年度CP丙烷、丁烷与原油期货、亚洲石脑油月均价
的相关系数，结果见表2、3。
由表2、3可见，如按年度分段考察，总体上CP与ICE布伦特、日本石脑油的价格相关性更高。
综合考虑市场影响力和实用价值，将ICE布伦特、日本石脑油确定为中短期CP价格的测算标杆。
4.回归分析
分别以ICE布伦特、日本石脑油月均价为自变量x，CP价格为因变量y，使用“最小二乘法”
进行一元线性回归分析，数学模型见式（1）。
y=α+βx （1）
式中，α、β为回归常数。
使用Excel的回归分析工具求解模型的各年度参数，结果见表4、5。
5.模型测算价格的偏差情况
按照表4、5所列模型参数，对2017年1月—2023年9月的CP价格进行回顾测算。因篇幅所
限，此处仅列举CP丙烷测算价与各月份实际价格的偏差情况，分年度统计对比，具体情况见表6。
从表6所示的情况看，价格模型的历年测算绝对偏差率变化较大。其中2017—2019年的测算
偏差率相对较小且稳定，而2020年以来的偏差率显著增大。总体而言，这样的测算精度仅可用于
较长时间周期（如半年、年度）CP定价水平的大致评估。
要提高中短期（如三个月以内）价格的测算精度，需要具体考察CP价格与原油、石脑油价格
变动的相对关系，以找到症结所在。
CP价格相关性的剖析
1.价格变动方向的一致性
以2016年12月份的ICE布伦特、日本石脑油、CP价为初始值，依次对比下月CP价与原油、
石脑油月均价的变动方向，统计丙烷、丁烷与原油、石脑油价格涨跌方向一致或相反的发生频率，
结果见表7。
由表7可见，统计期间CP与原油、石脑油月均价涨跌方向相反的发生频率并不低，累计平均
超过30%。
2.价格变动方向一致时的涨跌幅比较
以2016年12月份的CP、原油及石脑油月均价为初始值，依次计算下月均价的涨跌幅。选择
CP与原油、石脑油价格同向变化的月份（即表7所示的同向月份数），计算丙烷、丁烷与原油、
石脑油价格涨跌幅的差值，统计结果见表8。
由表8可见，即使在变动方向一致的情况下，CP与原油、石脑油月均价涨跌幅的差异也较大，
从而在具体细节上佐证了表6所示情况，图1的价格曲线也有直观反映。
提高CP价格模型测算精度的方法
根据统计原理，价格模型参数体现了关联商品在一定时期内的相对价格关系，一般反映较长周
期的平均水平，包含了市场在不同阶段存在的所有复杂因素，因而单凭价格模型无法准确测算中短
期价格。为提高测算精度，需要具体问题具体分析，用市场基本面的分析研究加以配合。
由于CP价是根据上月市场情况制定的长协合同基准价（不含升贴水），含有对未来价格趋势判
断的主观因素，若与当月原油、石脑油价格走势出现一定程度的偏离，实属正常。
从价格相关性剖析情况看，影响CP价格模型测算精度的直接原因在于两个方面：第一，CP与
原油、石脑油月均价涨跌方向相反的发生频率约为33%；第二，在价格同向变化的情况下，CP与
原油、石脑油月均价涨跌幅的平均偏差超过7%，最大偏差30%左右。
如不考虑时间序列，将各月份ICE布伦特月均价（按吨桶比7.526换算为美元/吨）由低到高排
列，与同期的石脑油、CP价格对比如图2所示。
图2直观表明，在油价水平相近的不同时期，CP价格存在较大差异。在原油价格处于相对高位
时，CP价格也未必高于中等油价时期。虽然CP价格长期总体随原油、石脑油价格走高，但不同时
期的相对价差变动剧烈。因此，可将油价视为影响CP中长期价格定位的重要参照基准。
实践中，需要格外重视影响液化气需求的季节性因素。2017年以来CP丙烷、丁烷月均价走势
见图3、4，并统计各月份CP价格下跌的发生频率，结果见表9。
由表9可见，总体上3—7月份CP价格下跌的发生频率偏高，2月和8—11月份涨价的发生频率
偏高，明显呈现季节性特征。对照实际市场情况分析，其背后的主要差异在于下游需求的强弱，本
质上是市场供求关系发挥主导作用。
为提高中短期CP价格走向的可预见性，需重视丙烷产业链上下游库存、开工率、行业利润等
情况的跟踪对比，以加强对未来需求变化趋势的研判。这主要是基于两方面的考虑：第一，进口气
中，2018—2022年丙烷占比75.45%，且逐年提高，2021和2022年均超过78%；第二，CP丁
烷与丙烷价格的相关系数高达0.9928，2017年以来各月份丙、丁烷价格基本上同步涨跌，价格变
动幅度平均相差14美元/吨，涨跌反向仅有六次且价格变动幅度平均相差15美元/吨。因此，可用
丙烷代表CP价格调整的预测结论。
结论
基于2017年以来的价格相关性分析，可将ICE布伦特、亚洲石脑油（CFR日本）确定为CP价
格的测算标杆，用于评估较长时间周期的CP价格定位水平。
为提高中短期CP价格的测算精度，主要从以下两个方面入手：
（1）加强近期国内外液化气市场基本面分析。主要跟踪对比丙烷产业链下游行业（如异辛烷、
MTBE、PDH）的开工率、产品库存、行业利润等方面情况，结合液化气需求的季节性特点，研判
未来需求变化趋势。
（2）缩短价格相关系数、模型参数的回归测算周期，按原油、石脑油周均价移动计算模型参
数、测算CP价格。同时关注近期中东装船价、FEI价、MOPJ价等国际现货市场价格变化，做好测
算价与现货价的对比分析，指示CP价格动向。
综上所述，通过跟踪液化气市场基本面变化、优化测算方式等措施，可以见微知著，提高CP价
格测算的准确性，为研判中短期国内液化气现货市场价格趋势提供基础性指导。
