新冠肺炎疫情的强势来袭，将聚丙烯（PP）高熔纤维行情助推上历史高位。随着疫情恢复，PP又经历断崖式下跌。PP产业链格局变化已成定局，导致今年原料价格僵持难下、下游跟进乏力。
全球近半产能在亚洲，华南将成国内产能集中释放区
从PP产能分布看，全球接近一半产能集中在亚洲地区，亚洲地区PP产能占全球PP产能的47.71%；其次是欧洲地区，占10.28%；中东地区占9.98%；北美洲地区占9.83%。根据2019年PP进口来源国家和地区数据，韩国、新加坡和中国台湾，是我国目前PP三大进口来源国及地区。其中韩国占2019年PP进口总量的21%，新加坡占16%，中国台湾占13%。2019年我国进口PP总量为522.49万吨。
亚洲地区是未来PP产能集中地主导，尤其中国产能扩张迅速，未来将主导全球产能的增加。由于我国对ＰＰ的进口依赖度逐步下降，因此国际产能扩张对国内影响呈现逐步弱化趋势。
图1为2018—2020年国内PP产能扩张对比图。由图中2019年国内PP产能分布来看，西北地区产能在国内占居首位，占全国PP产能的33%；其次，华东地区产能占全国产能的21%；华南地区产能占全国产能的18%。
从图1可以发现，扩能最快的３个地区分别是华东、东北和华北地区。浙江石化90万吨/年PP装置、东北地区大连恒力共计85万吨/年PP装置和华北地区利和知信30万吨/年PP装置扩能，集中助推这三大区产能急剧增加。而西北地区产能虽然位居全国首位，但近几年产能扩展速度逐步放缓，2019年之后基本处于停滞状态。从未来几年装置扩能计划看，华南地区将成为我国产能集中释放区域。
下游塑料制品波动明显，纤维排产比例显著上升
塑料制品产量是衡量国内下游发展变化的重要参考数据，图2为2011—2019年塑料制品产量对比图。如图所示，2011—2017年塑料制品产量平均以7%的速度稳步增长，2017年塑料制品总量达到8000万吨以上。但2017—2018年塑料制品产量呈现断崖式下跌，主要原因在于近几年中美贸易摩擦不断，而美国又是国内塑料制品重要出口国，所以塑料制品代加工数量明显下降；同时，又受到了国内环保政策下再生料需求萎缩的影响。但2019年之后，塑料制品产量又呈现快速攀涨趋势，这主要受2019年下半年国内出台垃圾分类政策的影响。
PP排产比例变化可侧面反映下游PP的需求变化，图3为2019—2020年上半年PP排产比例分析图。如图所示，纤维排产比例呈现明显上升趋势，由2019年排产比例8%上升到2020年上半年的17%，增幅高达9%。这主要是受今年上半年疫情影响，医用防护物资需求急剧增加，直接带动纤维需求巨增。受利润驱使，国内各大生产企业纷纷加入生产纤维行业，导致纤维供应量急剧增加。值得注意的是，纤维排产比例的增加，势必导致其他类别排产量减少，如拉丝类同比减少4%，共聚类同比减少2%。这也是今年尽管需求异常疲软，但拉丝、共聚却一直高位僵持不下的主要原因。
产业链供需压力进一步加重
供应总量：2019年1—6月国内PP进口总量240.76万吨，国内产量1005.43万吨；2020年1—6月PP进口总量286.78万吨，国内产量1128.89万吨。进口同比增幅19.11%，国内产量同比增幅12.28%，上半年总供应量同比增幅13.60%。
表观需求量：从2010—2019年我国PP需求平均年增速约7.5%。2020年由于全球疫情导致经济下滑，但也促使抗疫物资需求爆发，因此对冲了其他需求的下滑。目前PP价格相较年初下跌有限，库存降至同比偏低水平，倒推表现需求达到了9%以上，表现出良好的需求韧性。
由于PP产业链供需失衡局势已久，受近几年新增扩能急剧增加影响，加重了产业链供需压力。尽管伴随新科技发展，整体下游需求有新的进展，但整体下游需求增长速度仍与产能增长速度不匹配。细分下游市场，低端产品受产能急剧扩张影响，同质化现象明显，利润萎缩也最为明显；而中高端领域方面，国内依旧存在需求缺口，因此仍需要进口来弥补。
油制系列产能表现最为突出
国内PP原料目前呈现多元化，主要有油制、煤制、PDH及丙烷脱氢系列。图4为按原料来源分类的PP产能图。如图所示，油制系列产能占比最大，占全国PP总产能的57%，同比增幅2%，主要是因为今年浙江石化90万吨/年及大连恒力二期45万吨/年PP炼油一体化装置投产。因此在未来装置扩能中，地方企业将是引领PP产能增加的主力军。
原油作为一切大宗商品源头，其价格涨跌直接影响到行业盈利水平。从原油与PP关联度数据可发现，2014年原油与PP关联度在85%，而随着时间推移，2020年原油与PP关联度已经下降到42%。可见，原油对PP影响度已经逐步呈现弱化趋势，这也更好地解释了上半年原油价格暴跌而PP价格没有随之暴跌的主要原因。
从目前四种不同原料利润对比来看，油制系列产能在2020年表现相对突出。由于受油价暴跌影响，油制系列成本明显坍塌，油制系列利润明显呈现扩大化。但随着油价逐步抬升，油制利润也逐步呈现正常状态，目前油制系列利润保持相对较好，约2000元/吨。
煤制系列是油制系列主要竞争对手，2014—2016年是煤制系列产能集中扩能时间段，由于当时煤炭价格相对低位，使煤制系列产品成本优势明显。但2020年受油价坍塌、油制系列成本低位影响，煤制系列产品成本优势逐步弱化。
丙烷脱氢系列是目前四种原料中利润保持最好的一类。由于丙烷价格相对其余三种原料偏低，成本优势明显，丙烷脱氢系列平均利润保持在2000元/吨以上。2020年丙烷脱氢利润较为稳定，受高利润驱使，未来投产项目也受到众多投资者青睐。
甲醇制烯烃系列是目前四种原料中利润相对偏低的，基本利润保持在800~1500元/吨。由于甲醇价格相对偏高，导致甲醇制烯烃产品一度呈现亏损现状，目前甲醇制PP利润保持在1500元/吨。
市场应重点关注中高端领域供需缺口
宏观面：从全球制造业PMI数据分析，受疫情影响，我国2月PMI数据创下有记录以来新低，仅次于2008年金融危机，欧美国家4月PMI制造业数据也呈现新低。各国受疫情影响，实体经济均受到不同程度打击。国内经济恢复相对较快，3月份中国制造业数据已经恢复到荣枯线上方。但从我国出口订单数据可发现，经历了疫情期间断崖式下跌后，整体4月之后有所恢复，但仍保持在低位运行状态。可见，全球经济需求短期内难以恢复到疫情之前状态。
供应面：目前PP产能为2640万吨/年（包含宝来利安德巴塞尔），国内PP产能扩张集中在三、四季度，初步预计还有355万吨/年装置计划投产。其中宝来利安德巴塞尔60万吨/年PP装置裂解装置已经顺利投料，目前试车料已经对外销售。9—10月扩能装置主要集中在大庆联谊、中化泉州、万华化学、东华能源，东明石化计划11月份扩能。
需求面：从下游细分领域变化分析，通用拉丝类下游需求呈现萎缩状态，由2009年占全年PP消费总量44%下降到目前33%。而比较具有潜力下游产品，如高刚性注塑类、医用透明类、抗冲共聚类受下游需求潜力巨大支撑，未来将成为引领PP发展主要潜动力。
政策面：受环保政策影响，国内一次性餐盒替代率将逐步升级。有数据显示，在未来两年，外卖订单塑料使用率增速将逐步下降，预计将由目前的25%下降到2022年的13%，而纸质餐盒使用率增速预计将由2020年的5%增加到2022年的15%。可见下游需求受政策面影响，市场替代风险加大，因此可降解塑料将成为引领塑料行业风骚的产品。
从整个产业链分析，目前PP市场整体呈现供需失衡局势。由于伴随近几年产能急剧扩展，市场供应增速与需求增速已经明显不匹配。但从下游细分领域来说，中低端产品由于产能急剧扩展，市场竞争进入白热化；而中高端领域方面仍有供需缺口明显存在，故市场关注重点均集中在中高端领域。未来，汽车轻量化、医疗卫生和3D打印等的需求增长，将成为拉动PP发展的主要驱动力。