核心摘要
●下游需求向好 总指数和分指数均明显上涨
2025年1月，“两新”政策持续发力叠加春节，终端消费回暖，石油和化工行业存货周转率明显改善，推动石油和化工行业景气指数回升6.88个百分点，至107.46，时隔3年再次进入偏热区间。从分指数看，存货周转率的改善带动化学原料和化学制品制造业以及橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比分别上升5.44个百分点、6.32个百分点。1月天气良好加之春运，对燃料需求旺盛，对原油需求也有所增加，燃料加工业、石油和天然气开采业景气指数环比分别上升5.1个百分点和11.18个百分点。
热点聚焦
●“两新”政策加力，支撑石化行业复苏
2025年1月8日召开的国务院政策例行吹风会上明确，2025年将加力扩围实施“两新”政策，这将激发国内终端消费市场潜力，撬动更大规模市场，为石化行业经济的回升向好提供有力支撑。
●原油价格大幅振荡
1月，宏观面和基本面对国际油价的影响加剧，油价整体呈现先涨后跌的走势，且未来仍将以偏弱调整的走势为主，给石化行业的生产运行带来更大的风险和挑战。
建议及提示
●市场预期
2月份，部分终端需求在春节前进行了集中释放，节后需求或阶段性走弱，导致石油和化工行业景气指数回调。
●风险提示
国内方面，关注春节后终端需求变化对石化行业的影响；国际方面，关注特朗普政策对原油价格的冲击。
石油和化工行业景气概况
2025年1月，石油和石化行业的生产热度虽有所减弱，但是利润率和存货周转率大幅增长，带动景气指数上涨，从正常区间进入到偏热区间（图1）。从分指数（表1）看，临近春节假期，终端需求回升，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业利润率和存货周转率明显修复，景气指数上涨进入偏热区间；部分企业春节前增加备货，带动化学原料和化学制品制造业存货周转率改善，景气指数同步提高；受益于良好的天气以及春运，燃料需求大幅增长，带动原油需求的增加，燃料加工业、石油和天然气开采业景气指数也有不同幅度的上涨。
生产方面，1月份，部分企业进入检修，生产节奏放缓，且制造业采购经理指数（PMI）环比回落1个百分点，至49.1%，制造业经济进入收缩区间，侧面反映出春节前多数化工制造业生产热度偏弱的情况。
利润方面，1月份，国际油价先涨后跌，均价较上一月有小幅上涨，短期内为石油和化工行业景气度的恢复提供支撑。但长期来看，油价仍维持在低位振荡，给石化行业生产经营带来挑战。
存货周转方面，部分下游企业春节前备货，致存货周转率提高，且随着相关政策的逐步落地，将带动终端需求回升，为景气指数上涨提供支撑。
热点分析及未来展望
1.中国经济持续向好，石油和化工行业复苏态势不变
2024年，中国经济克服了复杂的内外环境带来的各种困难和挑战，顺利地实现了主要预期目标任务。其中，全国规模以上工业增加值增长5.8%，增速较上年提升1.2个百分点，显示出工业生产持续改善，经济基本面趋稳向好。进入2025年，政策层面进一步发力，1月8日国务院政策例行吹风会上明确，将加力扩围实施“两新”政策，重点从加力设备更新、支持消费品以旧换新、提升回收循环利用水平、发挥标准提升牵引作用四个方面推进，为经济增长注入新动能。随着部分地区春节前逐步落实相关政策，汽车、家电及手机、平板、智能手表（手环）等消费需求增加，提振了终端消费，对相关大宗原材料的需求形成有力支撑。与此同时，2024年以来石油和化工行业景气指数呈现振荡上涨态势，印证了行业在复杂环境下的较强韧性，未来石化行业将保持持续向好的复苏态势。
2.原油价格振幅扩大，石化行业运行风险加大
进入2025年后，美国对俄罗斯以及伊朗的能源制裁加剧，市场对于未来供应收紧的预期增强，同时北半球处于取暖用油需求高峰，国际油价延续了2024年12月底形成的上涨态势，WTI原油收盘价格一度达到79.16美元/桶，布伦特原油收盘价格一度达到82.49美元/桶。1月20日，特朗普正式就任美国总统后，先是宣布将对加拿大、墨西哥、中国以及欧盟等加征贸易关税，市场对未来石油需求收紧的担忧迅速升温，油价开始止涨回落；随后特朗普要求国内钻井公司增加石油开采，同时要求欧佩克+成员国增产，市场对国际原油供应过剩的担忧有所增加，加剧了原油价格的下跌。
从美国最近公布的就业以及通胀数据来看，均符合市场预期，美联储在1月的议息会议上也没有采取进一步的降息措施。当前市场对于2025年全球主要经济体大幅降息的预期减弱，短期内难以给原油价格的回升提供支撑，宏观方面的表现也与此前预期较为一致，短期内原油价格仍将维持偏弱振荡，但是对突发事件的反应会更加敏感，石化行业的运行风险有所增加。
3.石油和化工行业景气展望
1月，石油和化工行业利润率延续2024年12月的回升态势，叠加春节前终端需求回暖带来的存货周转率改善，成为石油和化工行业景气指数大幅上涨的主要驱动力。2月，原油价格的低位振荡，仍将给行业利润提供修复空间，但下游需求在春节前已集中释放，节后部分大宗原材料库存仍偏高，需求短期内处于较弱的状态，企业生产恢复也较为缓慢，石油和化工行业景气指数将有所回落。
4.景气指标说明
生产热度，是根据产品的价差、开工、库存三个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。
成本利润率，是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。
存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。
声明
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